智微智能：工业+算力+教育三轮驱动，未来成长可期

公司主要提供智能场景下的“云网边端”一体化软硬件产品及解决方案，目前已应用于智慧教育、智慧办公、智慧医疗、数据中心、边缘计算等领域。

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我们认为，公司产品体系已经逐步成熟，依托其柔性制造优势，在工业自动化、AI 大模型浪潮以及教育信息化/国产化的推动下，营收有望实现快速增长。我们预计23-25 年公司营收分别为36.20、43.27、51.88 亿元，EPS分别为0.67、1.13、1.38 元。考虑到24 年信创订单有望加速落地、公司与英伟达合作新品或将大规模推广，因此以公司24 年业绩为估值基础。可比公司24E 平均22.8x PE（Wind），考虑公司归母净利润CAGR 较高且产品体系完善，给予2024E 28.0xPE，对应目标价31.6 元。首次覆盖，“买入”。

推荐逻辑一：从白牌到自主品牌，盈利能力增长可期

随着国内智能制造产业升级持续推进，对工业互联网需求逐渐增加，叠加当前国内工业互联网的低渗透率，未来增长潜力较大。针对工业场景，公司打造“智微工业”品牌，实现从白牌到自主品牌转型，聚焦工业自动化解决方案，形成AI 环保屋等典型案例。对标海外工控龙头研华科技，公司2022年收入体量接近研华2006 年水平。2006 年以来研华毛利率中枢维持在40%上下，我们预计随着公司发力自有品牌，毛利率有望逐步接近研华水平。

推荐逻辑二：边缘计算有望拓宽公司成长空间

在大模型军备竞赛的浪潮下，AI 服务器等算力硬件采购需求快速增长。与此同时，知识蒸馏等模型压缩技术的发展为大模型的边端侧部署创造了有利条件，对边端侧算力设施的需求逐渐增长。在此背景下，公司积极拥抱英伟达Jetson 系列芯片，推出边缘网关、边缘控制器、边缘服务器等产品，为客户提供具备更低功耗和更强AI 计算性能的边缘侧推理解决方案。我们认为，在大模型及边端侧部署的算力需求推动下，智微智能边缘服务器及相关产品业务有望保持高度景气，进一步扩宽公司成长空间。

推荐逻辑三：教育信息化/国产化助力公司市场份额提升

随着教育信息化产业政策加速推进，建设标准的完善以及经费投入的提升有望带来市场规模持续增长。此外，考虑到当前国内PC/服务器市场国产化率较低，信创政策或驱动下国产厂商份额提升。基于此，我们认为公司有望凭借三大优势实现教育业务市场份额提升：1）全场景布局：提供“端-边-云-网”全栈ICT 解决方案，跨行业多场景布局；2）规模化+柔性制造：具备小批量、多品种制造能力，快速响应客户个性化需求；3）客户资源丰富：

服务新华三、锐捷网络、鸿合科技等下游龙头企业，市场认可度较高。

风险提示：宏观经济波动；下游需求不及预期。