转债基本情况分析：

新23 转债发行规模11.60 亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价51.35 元，截至2023 年8 月9 日转股价值106.37 元；发行期限为6 年，各年票息的算术平均值为1.38 元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。

(资料图)

按2023 年8 月9 日6 年期AA-级中债企业债到期收益率6.30%的贴现率计算，债底为79.76 元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为4.64%，对现有股本摊薄压力较小。

中签率分析：

截至2023 年8 月9 日，公司前三大股东江苏新泉志和投资有限公司、唐志华、上海睿扬投资管理有限公司-睿扬新兴成长私募证券投资基金分别持有占总股本26.09%、11.08%、2.67%的股份，前十大股东合计持股比例为51.91%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在60%左右。剩余网上申购新债规模为4.64 亿元，因单户申购上限为100 万元，假设网上申购账户数量介于850-950 万户，预计中签率在0.0049%-0.0055%左右。

申购价值分析：

公司所处行业为汽车电子电气系统（申万三级），从估值角度来看，截至2023年8 月9 日收盘，公司PE（TTM）为49 倍，在收入相近的10 家同业企业中处于中等偏上水平，市值266.16 亿元，处于较高水平。截至2023 年8 月9 日，公司今年以来正股上涨42.99%，同期行业（申万一级）指数上涨8.89%，万得全A 上涨4.17%，上市以来年化波动率为59.19%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.42%，存在一定股权质押风险。

新23 转债规模一般，债底保护较低，平价高于面值。综合审慎考虑，我们给予新23 转债上市首日30%的溢价，预计上市价格为138 元左右，建议积极参与新债申购。

公司经营情况分析：

2023 年1-3 月，公司实现营收21.73 亿元，同比增长45.81%；营业成本17.43 亿元，同比增加45.22%；实现归母净利润1.52 亿元，同比增加81.63%。

竞争优势分析：

企业定位：汽车饰件整体解决方案提供商。1）客户资源优势。公司与一汽集团等汽车制造商合作，成为商用车汽车饰件总成服务的领先企业，部分乘用车制造商的核心零部件供应商；2）技术能力优势。公司通过技术引进及自主开发的方式，确立了在行业内领先的技术地位；3）生产工艺及设备优势。公司最早利用搪塑等工艺技术实现产品轻量化，最早自主开发隐式气囊仪表板，并先后引进一系列国外先进的生产设备；4）战略布局优势。公司积极进行战略布局，在国内19 个城市设立了生产制造基地，并投资设立公司推动东南亚和美国业务开展；5）管理体系优势。公司通过高级管理人才和核心技术人才的引进，将优势经验形成标准化、流程化、制度化体系运作，提升管理效率。

风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。