核心观点

(资料图)

1. 7 月公布的PPI 数据降幅收窄，在悲观情景假设下，本轮PPI 或已见底。

2. 重视PPI 拐点后的增量机会：1）胜率角度，把握PPI 拐点后价格端受益行业：集中在中游制造；2）赔率角度，把握低Capex、低库存、高杠杆行业：TMT+消费+工业品。

3. 近期观点：（1）大势研判：政策预期升温，整体市场风险偏好逐步回暖。市场整体估值仍处低位，流动性保持充裕，盈利端有待政策落地和经济数据出现积极变化。（2）风格判断：短期顺周期板块或有回补，同时前期超跌板块有望迎来修复。利率低位且下行空间有限，重视高股息风格的配置性价比。（3）行业配置：先顺周期+超跌反弹，传统领域关注地产链、出口链。成长后续仍有机会。

周度交流：重视PPI 拐点后的两类机会

流动性+信用的剩余流动性框架：（1）2023 年7 月金融数据来看，M2 同比增速、社融存量增速均下行，剩余流动性指标下降，依然处于充裕区间。（2）7 月信贷数据走弱，新增人民币贷款同比少增3892 亿，反映实体部门融资意愿较低。

市场风格：短期顺周期板块或有回补，同时前期超跌板块有望迎来修复。利率低位且下行空间有限，重视高股息风格的配置性价比。

本周讨论：本周，复盘历史PPI 拐点后的市场风格和行业表现，提示PPI 拐点后的两类机会，供投资者参考。

1） 从中高频数据看，地产在政策的指引下，或缓慢改善，PPI 有望见底；从情景假设看，在悲观假设下，6 月PPI 或已为底部。

2） 重视PPI 拐点后的增量机会：①胜率角度，把握PPI 拐点后价格端受益行业：筛选过去三轮PPI 反弹时期，毛利率改善且股价反转的行业，主要集中在中游制造；②赔率角度，把握低Capex、低库存、高杠杆行业：历史PPI 拐点时期，股价明显反转的行业大多表现为低Capex、低库存、高杠杆，本轮关注TMT+消费+工业品。

风险提示

1、 疫情传播或病毒变异超预期；

2、 技术发展进程的突变；

3、 近期地缘政治问题持续恶化。