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对于商业银行信用风险，我们从股权性质、资产规模、经营区域、资产质量、经营业绩、同业负债占比等六大维度来筛选中小银行。湖南银行由湖南省政府实际控制；资产规模约5000 亿元，规模较大；深耕湖南，湖南上半年GDP 总量为全国第九，为中部地区较为发达的省份，市场空间较为广阔；资产质量稳中向好，经营业绩逆势改善，1H23 存款大幅增长，同业负债依赖度较低。我们认为湖南银行信用风险较低，金融债特别是其资本债投资价值凸显。

湖南省政府实际控制湖南银行。2023 年6 月末，湖南省属国家股及国有法人股合计占湖南银行股份61.52%，湖南省人民政府为湖南银行的实际控制人。

湖南银行作为省级银行，政信业务方面优势明显，也有利于省内业务发展。

深耕湖南，区域优势较明显。湖南银行总部位于长沙，网点在湖南省实现全覆盖。2023 年上半年湖南省GDP 达2.4 万亿元，经济总量位居全国第九，是中西部经济较为发达的省份之一。截至2023 年6 月末，湖南省本外币存款/贷款规模分别为7.64/6.76 万亿元，同比分别增长11.2%/12.5%。湖南省经济发展较快，湖南银行地域优势明显，在本地存贷款市场份额较为稳定，近几年始终保持在4%-5%。

资产及信贷投向较为稳健。资产以信贷及金融投资为主。截至2023 年6 月末，湖南银行资产规模4963 亿元，其中，贷款占比达55.1%；金融投资占比35.9%，信贷及金融投资占比达91%。2022 年末金融投资中，近50%为政府债券等低风险债，严控信用债投资，金融投资风险较低。截至2022 年末，湖南银行贷款主要集中在水利、环境和公共设施管理业，建筑业和制造业，贷款占比分别为16.0%、6.7%和6.4%。水利、环境和公共设施管理业为贷款最大的投向，其不良担忧小。对公贷款中，房地业贷款占比近年来下降明显，从2020 年末的14.4%降至2022 年末的11.1%。

贷款质量稳中向好。湖南银行不良贷款率从2011 年到2021 年有所上升，2022年以来略微下降。截至2023 年6 月末，不良贷款率为1.83%，略低于城商行平均水平；关注贷款率2.81%，逾期贷款率2.30%，均较2015 年大幅下降。

经营稳健，业绩迎来改善。随着2022 年大股东更迭的落地，公司治理水平提升，湖南银行经营开启了新的篇章。1H23 营收增速达6.5%，归母净利润增速4.8%，均较2022 年大幅提升。2022 年加权平均ROE 为10.1%，高于同期商业银行9.3%的水平，盈利能力好于行业平均。随着历史不良的逐步化解，以及实控人变化带来的积极效应，后续经营业绩有望改善。

负债以存款为主，1H23 存款大增，同业负债依赖度不高。2014 年以来，存款规模稳步增长，负债端存款占比持续维持在60%以上。2018 年以来，应付债券规模保持相对稳定，占比下降。截至2023 年6 月末，负债规模4594 亿元，其中，存款占比69.3%，应付债券占比15.7%；同业负债占比8.4%；向央行借款占比5.7%。1H23 存款大增509 亿元，使得存款占比提升至69.3%，预计处于城商行较高水平，这使得对同业负债的依赖度明显下降。

风险提示：区域城投债务风险，资产质量恶化；金融让利，息差收窄等。