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首次覆盖，给 予“谨慎增持”评级：四方股份公司是国内电力二次设备龙头企业，同时新能源建设带动公司发电与企业电力系统下游需求快速增长。预计23-25 年公司营收分别为63.85/83.71/111.69 亿元，同比增长25.7%/31.1%/33.4%。基于审慎性原则并考虑公司电网侧业务与发电侧业务稳健成长，给予公司对应2023 年21.15x PE，对应目标价为17.26 元，首次覆盖，给予“谨慎增持”评级。

电网投资加快，推动主网架与配电网结构性成长。在“十四五”期间，我国的电网投资规模有望达到3 万亿元，公司将持续受益于电网投资的增长，业绩持续向好。主网侧用电缺口与大基地发电外送需求促进投资增加；配网侧用户需求与分布式发电促进投资增长。

公司二次设备龙头地位稳固，充分受益电网投资上行周期。输变电保护和自动化系统是公司的核心业务, 该领域产品市占率稳居国内前列。同时配用电领域产品布局全面，有望充分受益投资增加。

发电侧重点开拓新能源市场，传统能源业务稳定。新能源行业有望维持高景气，公司不断扩大海内外新能源业务布局，提供并网友好、自主可控的场站一体化解决方案。同时传统电源业务整体持稳，储能方面持续聚焦技术创新，加速市场突破。

风险提示：新能源新增装机不及预期；储能建设进度不及预期；电网建设进度不及预期。