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投资要点

公告要点：潍柴动力发布2023 半年报业绩预告，实现归母净利润35.87~40.65 亿元，同比+50%~70%；扣非后归母净利润33.04~38.68 亿元，同比+105%~140%；对应2023Q2 归母净利润17.31~22.09 亿元，取中值19.70 亿元，同环比分别+48%/+6%，Q2 业绩表现基本符合我们预期。

行业端内需向好+出口旺盛，公司端发动机+整车业务均向好，业务结构优化；发力出口突破新兴市场，业绩同比实现高增。2023Q2 重卡行业累计实现批发销量约23 万辆（6 月重卡销量预估为7.2 万辆），同环比分别+57%/-4%，同比大幅增长主要系去年同期国内疫情封控导致基数较低，环比小幅下滑主要系季节性因素所致。发动机业务维度：2023 年前5 月潍柴发动机配套整车上牌量合计8.15 万台，同比+45%，市场份额30.2%，同比+2.6pct，发动机市场份额持续提升；同时公司大缸径发动机以及液压等战略新兴业务发展较快，业绩贡献持续加大。整车业务角度：Q2 公司旗下陕重汽2023 年前5 月重卡累计6.43 万辆，市占率16%，同比去年同期提升2.86pct，整车业务市占率持续提升，发展向好。

展望未来，重卡行业海内外共振向上，公司依托重卡行业回暖，发动机/液压等其他业务多点开花，业绩有望持续向上；长期来看混动/纯电/氢能齐发力，新能源加速转型。公司凭借自身产业链一体化垂直整合铸就的行业高壁垒，有望推动发动机/整车业务市占率持续提升，站稳产业链龙头地位；同时，大缸径发动机销量占比提升，液压产品开拓持续推进，业务结构不断优化，盈利能力有望改善。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2023~2025 年营业总收入为1981/2345/2595 亿元，归属母公司净利润为67.56/87.36/107.54 亿元，分别同比+38%/+29%/+23%，对应EPS 为0.77/1.00/1.23 元，对应PE 为16/13/10 倍。鉴于潍柴动力重卡全产业链覆盖叠加凯傲等业务对冲周期波动，盈利稳定提升，长期新能源领域布局持续发力，我们认为潍柴动力应该享受更高估值溢价，维持“买入”评级。

风险提示：重卡行业复苏不及预期；原材料价格大幅波动。