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本报告导读：

7 月FOMC 会议，美联储加息25BP 至5.25%-5.5%，达22 年以来最高水平。美国经济仍表现出韧性，通胀有所放缓、但具备粘性，在高基数效应下有向上波动风险，后续是否加息存在不确定性，短期贵金属价格承压。但未来美国经济下行压力仍较大，流动性预期或逐步改善，金银价格终将迎来上行。

摘要：

周期研判：7 月FOMC 会议，美联储加息25BP 至5.25%-5.5%，达22 年以来最高水平。美国第二季度实际GDP 年化季率初值为2.4%、高于预期和前值，美国6 月核心PCE 同比为4.1%、低于预期和前值。美国经济仍表现出韧性，通胀有所放缓、但具备粘性，在高基数效应下有向上波动风险，后续是否加息存在不确定性，短期贵金属价格承压。但美国经济下行压力仍较大，第二季度消费者支出同比增1.6%，低于前值4.2%，随着美国超额储蓄消耗，储蓄率提升，消费将持续降温，同时6 月非农数据也指示劳动力市场松动。美联储加息尾声将至，流动性预期或逐步改善，金银价格终将迎来上行。此外，全球去美元化进程持续，各国央行购金需求也为金价提供支撑。

黄金：美国经济韧性仍存，7 月加息重启，金价短期仍承压。价格：

本周SHFE 金、COMEX 金、伦敦金现变化-0.74%、-0.40%、-0.10%至459.76 元/克、1963.30 美元/盎司、1945.60 美元/盎司。库存：SHFE金库存为2.72 吨，与上周持平，COMEX 金库存较上周增加2.96 吨至695 吨。持仓：COMEX 黄金非商业净多头持仓量较上周减少1.97万张，SPDR 黄金ETF 持仓量较上周减少19.5 万盎司。央行购金：

截至6 月末，我国央行黄金储备达6795 万盎司，环比增加了68 万盎司，已连续八个月增加。

白银：金融属性引导下，杠杆银价格弹性更大。价格：本周SHFE银、COMEX 银、伦敦银现变化-2.23%、-1.53%、-1.05%至5891 元/千克、24.29 美元/盎司、24.10 美元/盎司。库存：SHFE 银库存为1573 吨，较上周增加10.40 吨，金交所银库存较上周增长4 吨至2149 吨，COMEX 银库存较上周增加58 吨至8665 吨。持仓：COMEX 白银非商业净多头持仓量较上周减少0.69 万张，SLV 白银ETF 持仓量较上周减少约156.0 万盎司。制造业景气度：6 月份我国制造业PMI 为49.0%，未来随着经济企稳回升，光伏行业高景气下，将拉动白银的工业需求。

推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。

风险提示：美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。