事件

公司发布2023 年半年报，根据公告，公司23H1 实现收入2067.76 亿元，同比减少8.21%；实现归母净利润71.61 亿元，同比增长4.21%；实现扣非归母净利润75.36 亿元，同比增长18.27%；毛利率7.17%，净利率3.46%。

23Q2，公司实现单季度收入1008.88 亿元，同比减少16.07%，环比减少4.72%；实现单季度归母净利润40.33 亿元，同比增长11.53%，环比增长28.93%；实现单季度扣非归母净利润43.30 亿元，同比增长32.31%，环比增长35.02%；毛利率6.97%，净利率4.00%。

(相关资料图)

受汇兑收益影响，公司23H1 归母净利润有所增长

公司23H1 归母净利润同比略微增长，主要原因系公司实现了较大的汇兑收益（约10.94 亿元）。同时，公司23H1 非经常性损益约-3.75 亿元，主要原因系为降低与经营相关的人民币汇率风险，公司通过外汇远期合约及货币互换合约进行风险管理，导致相关合约公允价值变动，产生约9.78 亿损失，但得到的政府补助（约4.42 亿元）等其它项目与其产生一定对冲。

深耕AI 领域，相关收入有望受益于算力需求拉升而持续增长

2023 年作为“生成式AI 元年”，ChatGPT 等新型AI 应用异军突起，催生以AI 服务器为代表的算力基础设施市场需求极速爆发。公司在AI服务器领域有超前的技术和产品布局，并与全球顶尖客户、算力巨头保持紧密的合作关系，已为英伟达开发并量产H100 及H800 等高性能AI 服务器。23H1，公司通过产品结构调整优化，盈利能力同比显著增长，服务器毛利率持续提升，同比增长25%。同时，公司400G 交换机出货快速增长，为主要客户打造的800G 交换机产品也已进入NPI（新产品导入），预计23H2 将贡献收入，并自2024 年起开始放量，促进公司业绩提升。

打造“灯塔工厂+数字制造平台”创新发展模式，持续推进工业互联网规模化发展

国家“十四五规划”为推进新型工业化的新征程指明方向，工业互联网被赋予更高的期待。公司打造了“灯塔工厂+数字制造平台”的创新发展模式，以“灯塔工厂”作为工业4.0 技术整合应用的标杆，再结合工业互联网平台技术实现快速推广复制，探索出一条适合集团型制造企业快速规模化转型的路径。目前，公司已经参与打造了6 座“灯塔工厂”，10 余座自动化数字全连接智慧工厂，并成功打造了全球首座精密金属加工灯塔工厂。

投资建议

我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别为233/302/381 亿元，对应PE 分别为18.35/14.15/11.22 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

AI 行业发展不及预期、客户集中度较高风险、汇率波动风险、行业竞争恶化风险。