事项：

2023 年8 月15 日9 点20 分，央行公告：“为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，2023 年8 月15 日人民银行开展2040 亿元公开市场逆回购操作和4010 亿元中期借贷便利（MLF）操作，充分满足了金融机构需求。其中，公开市场7 天逆回购中标利率下降10 个基点至1.8%，中期借贷便利（MLF）中标利率下调15 个基点至2.5%”。

(资料图片仅供参考)

评论：

政策利率年内二度下调，降息可期

此次政策利率下调是今年以来的第二次下调，2019 年以来的第七次下调，2020 年疫情以后的第六次下调。

幅度方面，此次1 年期MLF 比7 天逆回购利率多下调5BP，7 天逆回购利率下调幅度居中，MLF 下调幅度较大。

另外考虑到贷款市场报价利率（LPR）=MLF 利率+风险溢价，因此此次政策利率的下调，意味着20 日的LPR利率也将继续下调。

低通胀为降息提供空间，后续走向仍取决于经济变化今年在总需求“弱复苏”和基数效应的联合作用下，我国通胀中枢显著下降，预计CPI 全年0.7%，PPI 为-3.2%，通胀下降为政策利率提供了调降空间。另外美联储和欧央行等海外主要央行加息临近尾声，我国货币政策放松的外部约束也边际减弱。

节奏上，年内政策利率的走向仍取决于当前经济的变化。货币政策“易拉难推”的属性意味着其刺激短期总需求的能力相对有限，当前我国经济面临的主要困难仍是总需求不足，在疫情“伤痕效应”对居民和企业资产负债表和信心的影响完全消退前，稳增长也需要财政政策和产业政策不断发力，为培育“内生性增长”创造更好条件。

货币市场利率有望下降，10 年期国债利率上行风险较大当前市场利率围绕政策利率波动。此次7 天逆回购利率下调10BP 至1.8%，和市场利率的利差进一步缩窄，预计三季度市场利率中枢有望小幅回落。2023 年二季度货币市场加权利率均值1.67%，预计三季度回落至1.6%。

长债方面，10 年国债利率再度来到近几年最低点，政策利率下调的利好已经短期出尽，我们认为近期快速突破的可能性较小，更需警惕经济预期企稳反转后带来的回调风险。

风险提示

政策调整滞后，经济增速下滑。