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本周观点

1）7 月全国能繁母猪存栏量同比环比均下降0.6%，去化速度处于今年以来正常范围内，我们认为目前养殖户对于后续行情仍然较为悲观。2）上周我们线下参加了生猪产业峰会及亚宠展展会。我们预计23Q3-Q4 生猪供给仍较为充足，短期猪价大幅上涨的概率较小。宠物食品品类内新兴品牌层出不穷，产品差异化/创新性突出；智能用品/外出携宠出游服务等备受关注。

周专题：短期生猪供给或较充足，亚宠展各大宠牌百花齐放上周我们线下参加了生猪产业峰会及亚宠展展会。综合各生猪/宠物行业专家观点及展会情况，我们认为：1）结合全国中大猪存栏量及新生仔猪数数据，我们认为23Q3-Q4 生猪供给仍然较为充足；养殖户对行情较为悲观、产能去化趋势或将延续；结合今年消费恢复放缓及生猪供给压力，我们认为短期猪价大幅上涨的概率较小。2）我国宠物行业蓬勃发展，各新兴品牌层出不穷。宠食品类内湿粮主食化等趋势持续加深，“冻干双拼”/“烘焙粮”等主粮品类内产品持续创新；帕特/顽皮等品牌从食材/功能性/包装等方面打造产品差异化卖点。此外，智能宠物用品/外出携宠出游服务等需求高涨。

养殖：7 月能繁持续去化，白鸡链跌价

1）生猪：7 月全国能繁母猪存栏量持续去化，未受到7 月末猪价上涨的影响，我们认为目前养殖户对于后续行情仍较为悲观。建议关注出栏量成长性高、具有成本优势的牧原股份/温氏股份等。2）上周白羽鸡均价周环比下跌3.85%，或系供给压力仍存及鸡肉产品出货低迷影响；白羽肉鸡苗周环比下降，或系鸡苗供给充足，同时毛鸡养殖盈利下滑影响。国内市场内食品深加工乃大势所趋，建议关注调理品产能和销量具备一定竞争优势的圣农发展。

3）受秘鲁上半年捕捞暂停的影响，全球鱼粉价格自年初以来持续上涨，而海大集团的配方可大幅减少对于鱼粉的依赖。龙头公司优势凸显。

种植：转基因商业化稳步推进，种业高景气有望持续近期粮价整体呈反弹态势。截至8 月18 日，玉米价格约2906 元/吨、小麦价格约2912 元/吨。一般而言，粮食价格上涨/下跌通常会影响农民在下一个种植季的种植行为，因此种子价格和销量的变化一般滞后于粮价，我们预计2023/24 年度种业高景气仍有望持续。我国的转基因种子商业化稳步推进，或带动种业科技的技术升级，种子行业规模扩容可期。现阶段转基因技术及品种储备仍掌握在少数企业手中、研发及推广壁垒较高。研发实力强及转基因品种储备早的龙头种企有望受益。建议关注经营端边际改善的隆平高科、大北农、荃银高科、登海种业等。

宠物：7 月人民币口径下宠食出口额同比保持增长7 月人民币/美元口径下我国宠物食品出口额同比+0.6%/-5.4%。其中出口量同比-10.8%、降幅较6 月有所收窄；出口单价受宠物零食出口单价抬升带动而有所提升。我们预计海外去库或接近尾声，8~9 月起宠食出口额有望转正。

库存压力缓解或将推动上市公司23Q2 业绩迎来明显改善。短期来看，海外客户去库或将接近尾声，头部公司海外业绩有望随之改善。长期来看，我国宠食市场呈现出国产品牌在中低端市场替代效应加深趋势。我们认为伴随宠物市场竞争格局优化，具备稳定供应链及研发实力的龙头企业有望受益。建议关注中宠股份、佩蒂股份等。

风险提示：猪价不及预期，生猪出栏量不及预期，原材料价格上涨，非洲猪瘟疫情风险。