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投资要点

2023年 上半年，通信行业营收、盈利增速放缓：2023 年上半年，通信行业整体收入12570.60 亿元，同比增长7.1%，IDC、网络规划与优化、数据要素和北斗及军工4 个子行业在2023 年上半年的收入同比增幅最高；通信行业归母净利润为1193.50 亿元，同比增长8.8%，IDC、光纤光缆、设备商3 个子行业在2023 年上半年的归母净利润同比增幅最高。行业整体毛利率为27.8%，扣除移动、电信、联通、中兴后为19.7%。行业整体净利率为10.2%，扣除移动、电信、联通、中兴后的行业净利率下降至6.2%。期间费用率为15.4%，其中销售费用率持续下降、管理费用率略微下降、财务费用率基本持平。

算力板块：①光模块：传统速率业务下滑和800G 上游物料紧缺致使光模块行业短期承压；伴随400G 需求逐步复苏，800G 产品逐渐上量，三季度有望加速增长。云计算中心以太网800G 升级叠加海外推理端800G 需求，800G 成长性夯实；AI 推动1.6T 加速部署，龙头企业有望显著受益。②设备商：算力需求高增长，叠加运营商资本开支平稳，设备商竞争格局向好。受益于收入结构变动及成本优化，中兴通讯盈利能力大幅提升，第二成长曲线快速培育，算力产品跨越式增长。③IDC：AI 催化智算需求提升，算力基础设施长期受益。

数据要素：①国家数据局局长人选落地，相关细则政策催化在即，数据要素确权、定价、交易流通等相关政策有望逐步落地，关注“数据要素运营商”深桑达A 等。②运营商：伴随提速降费政策缓和及5G 用户渗透率提升，运营商移动业务ARPU 值持续回升；数据要素及AI 催化国资云需求爆发，运营商依靠公司原有基础设施优势，可大幅降低运维成本，同时手握大量优质数据资源，可深入参与数据要素多个环节，未来空间广阔。

5G 应用：①企业通信：2023 年H1，行业需求受客户去库存及海外经济波动影响不及预期。亿联网络SIP 话机库存调整压力逐渐降低，VCS、耳麦等新产品有望贡献增量业绩，AI 催化下深度受益。②物联网、智能控制器等受宏观环境及客户去库存等影响，上游需求有所放缓，下半年有望逐渐恢复，叠加AI 边缘计算催化智能网联化需求，乐鑫科技等龙头投资价值凸显。③北斗及军工：政策催化行业需求回暖，高精度定位海外成长空间广阔， 通信+新能源：①海缆：2023 年国内海缆招投标大年开启，预计2024 年将迎来海缆企业业绩释放大年，同时企业出海顺利，建议关注海缆龙头中天科技、亨通光电等。②光伏支架：硅料价格下行催化光伏需求，关注在美国本地部署产能的光伏支架龙头意华股份等。

风险提示：国际关系紧张，产品升级进度不及预期，市场竞争加剧，下游需求恢复不及预期。