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1H23 业绩符合我们预期

公司公布1H23 业绩：收入2.89 亿元，同比增长73%；归母净利润3,808万元，同比增长652%。2Q23 收入1.64 亿元，同比增长91%；归母净利润2,152 万元（2Q22 为166 万元）。公司1H23 业绩与8 月5 日业绩快报一致，符合我们及市场的预期。公司维持全年收入不低于6.6 亿元且净利润不低于8,000 万元的指引不变。

发展趋势

高端产品放量推动收入快速增长。1H23 公司内窥镜设备收入2.77 亿元（+80% YoY），公司表示1H23 总体中标金额接近去年同期3 倍，高端设备三级医院中标项目数已超过去年全年，高端设备装机量同比接近翻倍（公司公告2022 年AQ-200 服务25 家三级医院）。参考AQ-300 于2022 年11月正式发布后，公司毛利率已连续3 个季度环比提升（4Q22/1Q23/ 2Q23毛利率同比+2.7ppts/+6.2ppts/0.2ppts 至70.0%/76.2%/76.4%），我们预计高端产品推广较顺利。上半年公司结合临床反馈对AQ-300 进行迭代，并于6 月份后组织了北京、广州、深圳、南京等地临床路演，受到临床医生认可。我们期待高端产品下半年的放量进展。

新品研发上市顺利，贡献增长新动能。公司于今年5 月推出十二指肠内镜（匹配AQ-300 使用），在8 月的新品发布会上推出17 款细镜产品，包括1.8mm 超细鼻咽喉软镜、2.8mm 超细经皮胆道内镜等多款全球领先产品（可适配AQ 300、AQ 200 Elite 及AQ 100）。1H23，公司研发费用同比增长88.5%至6,960 万元（占收入24%），在研项目中，双焦内镜、泌尿内镜等产品完成型式检验，3D 消化内镜完成了3D 成像效果测试，内窥镜机器人系统主要设备已完成动物试验并进入型式检验阶段。

期待国际化进展。1H23，公司海外收入5,540 万元，同比增长34%。AQ-200 于1H23 获CE 批准，公司预计AQ-300 有望年底获CE 批准。我们看好高端产品获批上市对公司海外业务的拉动作用。

盈利预测与估值

维持全年盈利预测基本不变。当前股价对应40.7 倍2024 年市盈率。考虑到公司收入及利润高速增长，将估值方法从DCF 估值切换为2024 年P/E估值。维持跑赢行业评级及目标价70.52 元不变，对应53 倍2024 年市盈率，较当前股价有31.2%上行空间。

风险

研发进度不及预期，市场竞争恶化，政策对价格影响。