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游戏老兵长周期IP 持续迭代，积极拥抱AIGC，给予“买入”评级

公司2004 年成立，2007 年美国纽交所上市，于2016 年回归A 股。核心IP产品线“征途”和“球球大作战”稳健运营并持续迭代。2023 年公司迎来新品周期或带动业绩快速增长。同时，公司积极布局AI 技术在游戏领域的应用，利用AIGC 降本增效及创新游戏玩法、提升用户体验，有望于3Q23逐步落地。我们预计公司23-25 年归母净利12.84/15.07/17.56 亿元，23 年可比公司Wind 一致预期PE 均值22X，基本盘稳固&创新品类有望突破，给予23 年25X PE，对应目标价16.00 元，首次覆盖并给予“买入”评级。

核心产品线铸就坚实基本盘，2023 年《原始征途》等开启新品周期

公司两条核心产品线分别为“征途”系列和“球球大作战”，长期稳健运营，“征途”系列持续产出新品，开发长线IP 价值，23 年《原始征途》新品上线表现亮眼首月流水3 亿，我们预计全年贡献十亿级别增量，开启新品周期。

23 年其他增量新品值得期待，太空题材狼人杀手游《太空行动》全球累计注册用户已破2 亿，于23 年7 月国内上线，商业化推广值得期待，有望为公司休闲竞技赛道带来新的增长动力；此外，知名制作人刘义峰带队打造的公司首款二次元放置类产品《龙与世界的尽头》据公司预计将于23 年暑期大陆上线，产品1Q23 在港澳台地区上线测试，多次获得iOS 精选推荐。

AI 技术多角度赋能游戏行业，助推公司研运实力提升

公司致力于推动AIGC 工具在全公司范围内各业务场景的普及落地，同时不断加大对外合作力度，共同探索“游戏+AI”解决方案：接入百度人工智能新产品“文心一言”，推出第一个由国产AI 生成的手游形象“太空鲨”；与阿里云达成合作，阿里云与巨人网络将共建“游戏+AI”智算平台，打造AI在游戏领域的场景落地标杆项目。将AI 技术引入公司现有游戏产品中，如智能NPC、智能养成等技术，以丰富游戏玩法、优化玩家体验。

新老产品表现良好，23 年起业绩有望恢复增长，给予“买入”评级

公司核心产品条线表现稳健，通过新品开发、版本更新、多角度营销、扩展新领域等方式释放长线价值，为公司长远发展筑基；同时新赛道产品表现良好，海外产品本土化持续推进，助力公司业绩提升，伴随AI 技术降本增效、优化产品以及2023 年游戏行业回暖，我们预计公司23-25 年归母净利12.84/15.07/17.56 亿元，23 年可比公司Wind 一致预期PE 均值22X，基本盘稳固&创新品类有望突破，给予23 年25X PE，对应目标价16.00 元，给予“买入”评级。

风险提示：游戏行业恢复不及预期，AI 技术发展不及预期，政策风险等。