行情回顾:2023 年8 月14 日-8 月18 日,申万医药生物板块指数下跌2.4%,跑赢沪深300 指数0.1%,医药板块在申万行业分类中排名第22;2023 年初至今申万医药生物板块指数下跌11.1%,跑输沪深300 指数8.8%,在申万行业分类中排名第26 位。本周涨幅前五的个股为开开实业(38.25%)、ST 太安(27.51%)、人民同泰(26.94%)、昊海生科(11.48%)、赛托生物(7.58%)。

RDN 行业迎重要事件:FDA 专家小组会召开在即!中国共有超3 亿高血压患者,耐药型高血压患者有约5000 万人,对应百亿RDN 市场。目前RDN 产品中美均未有商业化产品上市,其中美国进展最快的为美敦力及Recor,2023 年8 月美敦力与FDA 专家小组会即将落地,我们预计,如果美敦力能通过此次专家小组会,RDN 在美获批进展有望加速,高血压介入治疗时代预计即将开启。目前国内进展最快三家布局RDN 的企业均已完成临床并已发布数据,其中百心安已向国药监局提交注册申请,我们预计如进展顺利,有望于2024 年前后在国内获批。百心安全球销售依托于泰尔茂,有望凭借先发优势和强有力的产品性能迅速抢占市场。重点关注:美股-美敦力、A 股-微电生理和港股-百心安。

投资策略及配置思路:上周医药波动较大,因减持或业绩低于预期,减肥药产业链和SPD 概念股回调较多,在反腐政策悲观情绪下下半周调整明显,市场无明显主线。我们认为本周是反腐政策对医药板块情绪的二次冲击,情绪释放较为充分,从ETF 或被动指数看,部分资金正逐步流入,医药指数有望企稳,恐慌时段或进入末期,对医药或可逐渐乐观起来。展望未来,我们认为医疗反腐或为医药板块最后一次调整:1)人民对健康的需求不会因反腐而降低,医药的消费属性仍在,医保的支出仍持续增长,23 年1-6 月医保支出增长达18.2%;2)估值明确底部,目前TTM 估值约25.4 倍,较上周下滑0.6,考虑到新冠影响,距离22 年9 月底的估值大底向下空间有限;3)配置低配:根据Q2 基金持仓分析,全基持仓7.7%左右,经过一周的情绪宣泄,我们判断全基医药持仓或更低,严重低配;整体上我们认为医药短期受到政策影响回调,中长期看好创新发展,当前医药赔率和胜率较高,值得重点配置:

【资料图】

中短期策略板块及个股:

1)政策免疫:重点关注:药店(一心堂、健之佳等)、院外药械(太极集团、华润三九、东阿阿胶、三诺生物和鱼跃医疗等)、消费医疗(普瑞眼科和何氏眼科等);ToB 业务:1)CXO(药明康德、康龙和九洲等);2)科研服务(毕得医药、奥浦迈、药康生物);

2)反腐超跌:刚需和强产品力为核心:恩华药业、人福医药和开立医疗等;

中长期策略板块及个股:

1)创新药:步入新周期,宏观流动性+临床进展及BD 事件催化;重点关注:恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等;

2)仿转创:集采出尽+创新兑现;重点关注:人福医药、恩华药业、京新药业、泰恩康、仙琚制药、丽珠集团、健康元、信立泰、一品红等;

3)中药:仍为主线,重点国改和基药方向;重点关注:太极集团、昆药集团、同仁堂、达仁堂、康缘药业、盘龙药业、方盛制药、桂林三金、贵州三力等;

4)国改:寻找真变化,重点关注:地方国资-重药控股、津药药业和新华医疗等;

5)生物制品:血制看变化,疫苗在底部,关注大品种;重点关注:天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等;

6)医疗器械:设备看进口替代,IVD 和消费医疗受益复苏,高耗看格局,低耗有性价比;重点关注:联影医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、麦澜德,关注华大智造、迪瑞医疗、普门科技、九强生物、微电生理、惠泰医疗、南微医学、拱东医疗、康德莱、鱼跃医疗、三诺生物等;

本周投资组合:三诺生物、鱼跃医疗、康泰生物、百心安-B、太极集团、圣诺生物;

八月投资组合:恒瑞医药、科伦博泰、亚虹医药、通策医疗、百心安-B、太极集团;

风险提示:行业需求不及预期;上市公司业绩不及预期;市场竞争加剧风险。