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设立AI 子公司，加快技术进步。根据天眼查信息，近日国电南瑞成立子公司南京南瑞瑞腾科技有限责任公司，控股100%，注册资本9000 万元，经营范围包括人工智能双创服务平台；人工智能公共服务平台技术咨询服务；人工智能公共数据平台；人工智能基础资源与技术平台等。

中报业绩符合预期。国电南瑞23H1 实现收入182.50 亿元，同比+11.81%，归母净利润24.99 亿元，同比+18.43%。23Q2 公司实现收入120.55 亿元，同比+14.07%，环比+94.59%，归母净利润19.74 亿元，同比+14.00%，环比+ 275.42%。

发电板块收入高速增长，各业务板块盈利水平良好。23H1 公司各业务板块收入同比均有所增长，其中电网自动化及工业控制板块收入88.62 亿元，同比+5.24%，毛利率28.27%，同比+1.85pct；继电保护及柔性输电板块收入29.59 亿元，同比+0.08%，毛利率38.57%，同比+3.40pct；电力自动化信息系统板块收入30.18 亿元，同比+9.03%，毛利率26.35%，同比+3.85pct；发电及水利环保板块收入25.18 亿元，同比+89.48%，毛利率13.22%，同比+2.50pct。其中，电网板块收入增长的原因系公司加强了电网类产品业务的市场拓展；电力自动化信息系统板块毛利快速增长得益于系统类产品订单的增加；而公司储能业务占比的提升导致发电板块收入高增。

新签订单持续增长，海外收入增长显著。23 年上半年公司新签合同259 亿元，同比+8.51%，网内市场稳步增长。此外，公司海外业务收入4.31 亿元，同比+50.85%。

投资建议：预计公司23-25 年实现归母净利润73.76/84.78/95.51 亿元，同比+14.4%/+14.9%/+12.7%，EPS 分别为0.92/1.06/1.19 元，维持“买入”评级。

风险提示： 电网投资不及预期风险，特高压开工不及预期风险