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我们统计了申万商贸零售板块54 家线下零售主要上市公司2023H1 业绩,采用整体法计算,板块内公司2023H1 实现营收2811.45 亿元,同比+0.85%,实现归母净利润92.03 亿元,同比+9.76%。2023Q2 板块内公司实现营收1327.99亿元,同比+3.02%,实现归母净利润31.31 亿元,同比+42.40%,伴随疫情影响消除,客流量及消费力逐步恢复,线下零售板块内公司报表端呈现出较好的修复态势。
百货及多业态零售板块:Q2 盈利能力改善,关注消费信心提升下可选渠道进一步修复。百货板块主要上市公司2023Q2/2023H1 实现营收168.82亿元(+13.71%)/361.94 亿元(+6.93%),实现归母净利润10.15 亿元(+175.47%)/22.61 亿元(+10.58%),单Q2 盈利能力改善明显,大部分公司归母净利润均实现增长或扭亏为盈。从上半年经营情况来看,公司展店均较为谨慎,更多聚焦于存量店的转型升级,同时消费K 型分化趋势明显,上半年奥莱业态、高端商场表现好于行业整体。展望后续,在一系列政策刺激下,居民资产负债表有望加速修复,消费信心、消费能力及消费意愿恢复下,看好线下可选零售业态下半年进一步恢复。
超市板块:收入端受CPI 影响,利润端拐点渐显。超市板块主要上市公司2023Q2/2023H1 实现营收304.91 亿元(-15.08%)/690.11 亿元(-14.18%),实现归母净利润-7.03 亿元(去年同期为-6.51 亿元)/1.73 亿元(+42.21%),板块上半年营收规模下降一方面系去年疫情期间客单价基数较高,另一方面系今年上半年CPI 回落影响;而上半年盈利能力有所改善,主要系公司放缓扩张节奏,优化存量门店,经营质量有所提升。7 月核心CPI 的回升表明消费需求正在恢复。年内CPI 或呈现“U”型走势,有望对下半年超市同店恢复形成支撑。
其他业态:关注自身成长性较强标的。和传统百货商超的稳健修复相比,线下零售板块部分公司依靠转型或扩张实现业绩的高增,成长性较强,公司自身α明显。小商品城业务版图逐步扩张,CG 平台开启变现,征信产品顺利落地,转型逻辑持续兑现。孩子王在行业供给侧出清的背景下,收购乐友股权,打造新业态及布局同城服务,市占率有望提升。名创优品在门店扩张+品牌升级驱动下业绩屡创新高,利润持续释放。
投资建议:1)公司从传统零售的人货场生态圈向贸易履约生态圈升级,目前成果初步呈现,平台成长路径清晰,短期催化与长期空间俱佳,继续推荐小商品城(600415.SH);2)推荐单店店效持续恢复,门店数量高速扩张,品牌升级带动利润率上行的“口红效应”标的名创优品(9896.HK);3)建议关注低估 值、高分红、主业稳健、具备第二增长曲线的重庆百货(600729.SH)、红旗连锁(002697.SZ)。
风险提示:宏观经济增长不及预期;行业竞争加剧;消费信心恢复不及预期。