事件：北京时间2023 年6 月29 日凌晨4:30，美光发布FY2023 Q3（对应自然年2023 年3 月-5 月）财报，公司认为周期低位已过，或将迎来边际改善。

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核心要点

美光结束连续三季度的营收环比下滑，Q3 营收环比微增，亏损幅度有所收敛。公司FY2023Q3 营收37.52 亿美元（ QoQ+2%/YoY -57%），位于先前指引上限。GAAP 下，毛利润亏损6.68 亿美元（前季-12.06 亿美元），经营亏损17.61 亿美元（前季-23.03 亿美元），经营利润率-46.9%（前季-62.4%），净亏损18.96 亿美元（前季-23.12 亿美元）。公司专注于库存管理和控制供应，根据公司法说会信息，近期将DRAM 和NAND 晶圆开工率进一步减少至接近30%，预计减产将持续到2024 年。

业绩拆分：分产品来看：DRAM 收入26 亿美元（QoQ-2%）；NAND 收入10 亿美元（QoQ+14%）；分应用来看：计算和网络业务收入13.89 亿美元（QoQ+1%/YoY-64%），

嵌入式业务9.12 亿美元（QoQ+5%/YoY-36%）；手机业务8.19 亿美元（QoQ-13%/YoY-58%）；存储业务6.27 亿美元（QoQ+24%/YoY-53%）。

数据中心需求改善，PC 和手机客户库存水位已近正常：1）数据中心市场：本季销售环比有所复苏，云和企业业务的收入连续增长。AI 推动下，HBM 需求强劲；2）PC 市场：公司预测2023 年PC 销量将同比下降两位数百分比，PC 客户预计将在2024 年初逐步从DDR4 向DDR5 过渡。3）手机市场：公司预计2023 年手机销量将同比下降中个位数百分比。随着终端客户为下半年新机发售准备，预计下季度手机营收将环比增长。4）汽车&工业市场：在非内存半导体供应放松、客户库存水平正常化以及单车存储容量增加的推动下，2023 年下半年汽车存储需求将出现增长。

Q4 及未来展望：预计FYQ4 营收39±2 亿美元，毛利率（10.5%）±2.5%；中国网信办影响仍不明朗，预计影响在Q4 显现；DDR5 出货占比预计于1Q24 超过DDR4，领先行业；HBM3 24 年初量产预计贡献可观收入。

投资建议

定价趋势正在改善：美光FY23Q3 价格（ASP）：DRAM QoQ -10%，NANDQoQ -15%；国内模组厂价格低点显现，TLC 颗粒六月合约价较三月已有上升趋势，右侧交易初步显现。

库存水位已趋健康，新应用带来增长空间：分销商库存目前接近正常水平，下游PC 和手机库存改善，下半年传统旺季高端手机存储有望推动市场需求增加。AI 大型模型持续推动对内存容量需求增加，传统服务器有望随新平台发布需求逐步向上。

建议关注：1）朗科科技：韶关国资控股企业，深度受益于粤港澳数据中心节点韶关项目落地；2）兆易创新：NOR flash 国内第一全球第三；DRAM打开成长空间；3）聚辰股份：EEPROM 领域积累深厚，与澜起合作开发SPD，受益DDR5 渗透率提升；4）澜起科技：接口芯片龙头，深度受益DDR5 迭代浪潮；5）普冉股份：加速布局大容量NOR Flash，EEPROM持续拓展；6）东芯股份：中小存储容量领军，错位竞争格局良好；7）深科技：存储封测龙头，合肥长鑫主力封测供应商，后续国产HBM 有望由合肥长鑫供应。

风险提示

下游需求复苏不及预期、产能削减效果不及预期、数据中心招标进度不及预期、DDR5 渗透率不及预期、国产替代进程不及预期。