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核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测23 年6 月新增贷款2.3 万亿元，社融3.4 万亿元。6 月末，M2 达285.9 万亿，YoY+10.8%；M1 YoY+4.3%；社融增速8.8%。

预计6 月新增贷款2.3 万亿元，信贷投放延续低迷我们预计6 月新增贷款2.3 万亿（22 年6 月2.81 万亿），同比大幅少增，延续低迷。短期限转贴现利率是当月信贷投放情况的较好指标。2023 年6 月下旬1M 转贴现利率大幅走低，显著低于同期限同业存单利率，反映了当月信贷投放情况较差。

信贷需求较弱。22H1-23Q1 期间信贷投放似乎更加依赖基建等政府相关贷款，2022 年大行及政策性银行为信贷投放的绝对主力，六大行及国开的贷款增量占比高达56%。当前银行面临信贷投放难，主要是由于1）一季度新增贷款达10.6万亿，大量消耗了存量信贷项目储备；2）新增信贷项目较少，不大干快上之下，新增基建信贷项目或大幅减少；3）提前还贷仍然较多，地产销售偏弱，导致个贷需求不足。

个贷与对公信贷增长皆偏弱。料6 月个贷+6000 亿，同比明显少增，其中，个人中长期+3000 亿，地产销售偏弱及提前还贷影响个人中长期信贷增长；短贷或增加3000 亿，618 及银行降价促销消费贷等。料6 月对公信贷+1.6 万亿，同比少增0.6 万亿，其中，企业中长期+1.2 万亿，短贷+3000 亿，票据融资+1000亿。

料6 月社融同比大幅少增，社融增速明显回落料6 月社融增量3.4 万亿（22 年6 月5.19 万亿），同比大幅少增，少增主要来自信贷及政府债券净融资。预计6 月社融口径信贷增量2.2 万亿，同比少增0.85 万亿。6 月政府债券净融资回落，预计仅6500 亿，同比少近1 万亿。

6 月表外融资预计偏弱。融资需求偏弱影响票据新开票，预计6 月未贴现下降50 亿。信托贷款余额或相对平稳，当月或+100 亿；委托贷款料+200 亿。预计6 月表外融资合计增加250 亿元，同比略微多增。

年内社融增速已见顶。我们预计6 月社融同比大幅少增，社融增速料环比下降0.7 个百分点至8.8%，年内社融增速见顶于4 月的10.0%。展望下半年，类似2022 年中的调增政策性银行信贷额度8000 亿及7400 亿基建资本金政策可能不再有，今年政府债券发行节奏偏慢，对下半年社融增速构成支撑。我们预计全年社融增量34 万亿左右，年末社融增速9.2%左右。

投资建议：静待花开，主推优质银行

一季度银行板块业绩分化较大，A 股上市银行整体23Q1 营收增速仅1.41%，归母净利润增速2.37%，大行及部分股份行盈利增速低迷，江浙优质城商行业绩亮眼。尽管存款利率有所下调，但6 月份LPR 下调了10BP，息差依然承压，预计板块全年盈利增速低位徘徊。当前位置，我们建议重点关注估值处于低位、高ROE 且成长性突出的优质银行，主推江苏、宁波、杭州、招行、平安等优质银行。

风险提示：金融让利，LPR 进一步下调，息差收窄；经济超预期下行，资产质量恶化等。