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潍柴动力发布2023 年中报。 23H1 公司取得营收1061 亿元，同比+22%；其中23Q2 营收527 亿元，同比+27%，环比-1.4%。23H1 扣非归母净利润36.1 亿元，同比+124%；其中23Q2 扣非18.7 亿元，同比+162%，环比+7%。

公司23H1 毛利率为19.4%，同比+1.7pct；净利润率为4.5%，同比+1.1pct；ROE 为5.1%，同比+1.7pct。

各细分市场占有率稳步提升，各产品市场地位继续保持领先。23H1 公司发动机销售36.7 万台，同比增长29%，其中500 马力以上国内重卡发动机市场占有率达到31.7%，同比提高19.7 个百分点，盈利能力大幅增强；变速箱销售42.5 万台，同比增长33%；车桥销售36.1 万根，同比增长31%。商用车业务上半年累计销售重型卡车6.1 万辆，同比增长58%；其中天然气产品累计销量突破1 万辆，同比增长241%，市场份额再提升2.8%。

战略高端产品继续发力。23H1 潍柴大缸径发动机实现收入人民币17.1 亿元，同比增长77%，高端液压实现国内收入人民币5.0 亿元，同比增长46%。潍柴雷沃大马力智能拖拉机、大喂入量谷物收获机械、复式播种机继续走俏市场，销量保持全国领先。智能物流业务实现销售收入56 亿欧元，同比增长2%。工业车辆和服务业务利润收入显著提高。

出口业务销量高速增长。23H1 潍柴发动机出口3.9 万台，同比增长52%；重卡出口2.6 万辆，同比增长97%；变速箱出口2.2 万台，同比增长93%。

分地区看，23H1 潍柴动力国内销售营收占总营收的48%，同比增长18.7%达到505.7 亿元，毛利率19.1%，同比+3.3pct；国外销售营收占总营收的52%，同比增长25.8%达到555.7 亿元，毛利率19.7%，同比+0.2pct。

我们认为 2023 年重卡景气度有望显著修复，因此公司的营收和业绩有望稳健增长。我们预计公司 2023/24/25 年取得营收 2167/2325/2495 亿元，归母净利润 78/97/114 亿元，EPS 为0.9/1.11/1.31 元，2023 年9 月7 日收盘价对应PE 约为14/11/9 倍。参考可比公司，我们预计公司2023 年合理PE范围为18-20 倍，对应合理价值区间为16.17-17.96 元。维持“优于大市” 评级。

风险提示：经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。