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上周钢价震荡上行。上周上海螺纹钢现货涨30元/吨至3730元/吨，涨幅0.81%；期货涨9元/吨至3700元/吨，涨幅0.24%。热轧卷板现货跌20元/吨至3980元/吨，跌幅0.50%；期货跌32元/吨至3905元/吨，跌幅0.81%。上海中板价格下降，冷卷价格上升，线材价格上升。中板跌20元/吨至3980元/吨，跌幅0.50%；冷卷涨30元/吨至5130元/吨，涨幅0.59%；线材涨20元/吨至4270元/吨，涨幅0.47%。截至上周，钢材表观消费量已连续回升两周，且上周升幅明显提升；库存由累库转为降库。我们认为在宏观预期修复，政策支持力度加大的背景下，市场对钢铁需求的预期有所修复。随着淡旺季逐步切换，我们预期季节性高温、雨水等因素对需求的抑制将逐渐趋弱，行业需求有望迎来进一步修复。

唐山高炉开工率与前一周持平，全国247家钢厂高炉开工率上升。根据Wind数据，上周唐山高炉开工率83.15%，与前一周持平；全国电炉开工率63.46%，与前一周持平。根据Mysteel数据，上周全国247家钢厂高炉开工率84.09%，较前一周上升0.29个百分点。上周唐山钢企产能利用率为88.20%，较前一周上升1.41个百分点；全国盈利钢厂比率为58.87%，较前一周下跌6.07个百分点。

上周铁矿石现货价格上升，期货价格上升；焦炭现货价格持平，期货价格下跌。上周日照港PB粉（铁含量61.5%）涨16元/吨至856.0元/吨，涨幅1.90%；铁矿石主力期货价格涨32.5元/吨至771.5元/吨，涨幅4.40%。焦炭方面，焦炭现货价格2340.0元/吨，与前一周持平；焦炭期货价格跌100元/吨至2119.5元/吨，跌幅4.51%。上周焦煤现货价格，跌50元/吨至1950.0元/吨，跌幅2.50%；焦煤期货价格跌69.5元/吨至1414.0元/吨，跌幅4.68%。基于我们对全年粗钢产量或将继续平控的预测，我们认为下半年铁水产量继续向上的空间相对有限，我们判断下半年铁矿石供需总体将趋于宽松，铁矿石价格有望维持在合理区间范围。

上周测算螺纹钢生产利润上升，测算热卷生产利润下降。测算螺纹钢生产利润涨4.4元/吨至105.4元/吨，热卷生产利润跌45.6元/吨至105.4元/吨。测算螺纹钢模拟成本滞后一个月生产利润降9.6元/吨至166.4元/吨，热卷模拟成本滞后一个月生产利润降59.6元/吨至16.4元/吨。

维持“增持”评级。重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，低成本钢企新钢股份、三钢闽光、方大特钢以及产品不断优化的首钢股份、马钢股份、鞍钢股份等。同时，推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，硅钢产品放量以及电网需求景气的望变电气，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、盛德鑫泰，产能持续扩张以及风电需求景气的广大特材，高温合金龙头图南股份，具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材，特种石墨快速发展的方大炭素。最后，在需求复苏的趋势下，上游资源品价格依旧有支撑，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源与大中矿业。

风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。