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全球个护产品需求持续增长，23 年上半年公司营收规模快速扩张。随着公司市场地位的稳步提升和防晒市场需求的继续增长，公司营业收入继续保持较快增长态势。2023 年上半年公司实现营业收入11.90 亿元，同比上升45.09%；实现归属于上市公司股东净利润3.51 亿元，同比上升138.69%；实现扣非后净利润3.44 亿元，同比上升145.60%；基本每股收益为2.07 元，去年同期为0.87 元。

23 年上半年毛利率、净利率大幅上升，职工薪酬增加致费用率上升。公司2023 年上半年毛利率为49.36%，同比上升19.24pct。费用端，由于公司整体业绩提升，职工薪酬得到相应增加，公司2023 年上半年期间费用率为13.22%，同比上升3.47pct。其中，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.63%/7.51%/5.06%/-0.98%， 分别同比+0.76pct/+1.55pct/+0.82pct/+0.34pct。公司净利率为29.45%，同比增加11.55pct。

化妆品、境外市场是公司业绩增长的重要基础。分产品来看，公司的防晒剂产品已覆盖目前市场上主要化学防晒剂和部分物理防晒剂品类，公司化妆品活性成分及其原料/合成香料分别实现营收10.45 亿元/1.37 亿元，同比分别+60.33%/-6.82%，毛利率分别为53.35%/21.88%。分地区来看，公司是全球主要防晒剂生产厂家之一，市场影响力不断扩大，境外产品需求增长较快，境外市场、境内市场分别实现营收10.75 亿元和1.16 亿元，同比分别+52.24%和+1.01%。

掌握多层次技术储备，加大市场开拓力度。公司以技术创新为基础，实行“前沿技术研究、在研产品开发、在产持续优化”的产品研发策略，研究院密切关注行业发展及前沿技术，除对量产产品不断优化升级之外，还实施了多项新产品开发项目，具有持续迭代的多层次技术储备，能够根据市场需求的变化不断研发出新产品和新工艺，为公司的可持续发展提供技术保障。公司已经形成了自己的核心技术和特色生产工艺，如脱色-薄膜蒸馏纯化技术、高效循环节能技术、高选择性加氢技术、绿色氧化反应技术、相界面反应技术、Friedel-Crafts 烷基化/酰基化反应技术等。公司持续加大市场开拓力度，扩大品牌影响力；快速推进安庆科思高端个人护理品及合成香料项目建设，首批12800 吨/年氨基酸表面活性剂项目和3000 吨/年新型去屑剂吡罗克酮乙醇胺 盐项目已进入收尾阶段；持续提升研发实力和创新活力，围绕现有核心技术和总体发展战略，开展市场导向的新产品、新工艺开发。

投资建议：公司是全球最主要的化学防晒剂制造商之一，具备防晒剂系列产品的研发和生产能力，凭借完整的产品线和严格的品质管理，成为国际防晒剂市场的有力竞争者。公司也是铃兰醛、2-萘乙酮、合成茴脑等合成香料的主要生产商之一，产品在国际市场上具有较强的竞争力。随着公司募投项目建设不断推进，以及两大高端个人护理品及合成香料项目的规划成功启动，公司持续实现产能扩张、品类拓展，打开成长天花板。长期来看，我国为了鼓励化妆品相关行业发展制定了一系列政策法规，以规范行业经营秩序，促进行业健康发展，以公司为代表的防晒剂领域龙头企业市场地位预计将进一步提高。预测公司2023-2025 年EPS 分别为3.86 元、5.04 元、6.23 元，对应PE 分别为20.1X、15.4X、12.4X，维持“买入”的投资评级。

风险提示：行业和市场波动导致的风险，主要原材料价格波动的风险，汇率波动风险，环保风险，安全生产风险。