事件
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财政部公布2023 年1-7 月财政收支情况。
点评
收入端:公共预算收入同比增速延续下降态势,但增值税和消费税表现较强,土地出让市场仍然疲弱且修复较慢。1-7 月全国一般公共预算收入13.93 万亿元,同比增长11.5%(前值为同比增长13.3%)。同期税收收入同比增速为14.5%。
从与经济增速比较和预算完成进度来看,目前公共预算收入端明显较强。从税收结构来看,也出现了一定程度的分化。土地出让市场整体延续了去年以来的疲弱态势,目前修复较慢,但环比可能在改善。
支出端:今年1-7 月一二本账合计支出同比增速为-4.8%,基建投资来自公共预算的资金可能有限。今年1-7 月全国一般公共预算支出15.16 万亿元,同比增长3.3%;政府性基金预算支出4.91 万亿元,同比下降23.3%。合计两本预算,今年1-7 月全国财政支出同比增速为-4.8%,同期两本预算合计财政收入同比增速为6%)。合计两本预算来看,收入强于支出。1-7 月与预算内基建投资相关的4 项支出同比增速为-1.6%,低于整个公共预算支出强度,也进一步走弱。
收支平衡:今年至今财政支出和政府净融资速度均低于去年同期。从财政收支平衡来看,1-7 月一般公共预算财政累计支出比收入多1.23 万亿元,政府性基金预算累计支出比收入多2.06 万亿元,两本预算合计,支出比收入多3.29 万亿元(2022 年同期为5.24 万亿元)。今年1-7 月,政府债净融资总规模为3.80 万亿元,2022 年同期为5.29 万亿元。整体来看,今年至今财政支出和政府净融资速度均低于去年同期。
债市观点
央行三个月内两度下调政策利率,以强化逆周期调节,提振市场信心,支持实体经济恢复。目前通胀应已触底。政策方向也已经清晰,后续经济恢复程度取决于政策执行效果。我们认为,短期内10Y 国债收益率将以2.55%为中枢波动。
风险提示
经济仍处于恢复进程中,后续仍有不少不确定性。