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核心观点：

息差是银行经营分析的核心变量之一，本篇报告从资产负债各分项的结构和价格入手，对息差驱动要素进行拆解，尝试去解释各家上市银行息差变动原因，并展示相关驱动要素排名及变化，供投资者参考。

资产端：价格方面，42 家上市银行23H1 生息资产收益率3.63%（同比变动-9bp，下同），其中，贷款收益率4.22%（-22bp），投资类资产收益率3.33%（-5bp），同业资产收益率2.51%（+60bp）。结构方面，23H1 投资类资产占比（分母为生息资产，下同）32.15%（-0.96pct），同业资产占比5.14%（-0.15pct），贷款占比57.00%（+1.41pct），其中，公司贷款占比58.98%（+1.75pct），个人贷款占比34.31%（-1.28pct）。

负债端：价格方面，42 家上市银行23H1 计息负债成本率2.04%（同比变动+14bp，下同），其中，存款成本率1.94%（+13bp），同业负债成本率2.38%（+43bp），发行债券成本率2.84%（-4bp），同业存单发行利率2.22%（-51bp）。结构方面，23H1 同业负债占比（分母为计息负债，下同）11.51%（+0.93pct），发行债券占比11.47%（-0.67pct），存款占比73.50%（-0.07pct），其中，活期存款占存款41.28%（-3.76pct）。

23 年上半年上市银行息差继续收缩，资产端收益率下降是行业共识，各家银行主要依靠结构调整来控制降幅，但负债端成本率却未能起到呵护息差的作用，主要是存款定期化趋势抬升整体存款成本，且市场化负债成本有所抬升，负债成本整体刚性。预计23 年全年息差仍有下行压力，同比降幅逐渐收窄，四季度可能企稳。资产端，近期两次LPR 下调重定价压力预计在24 年一季度集中释放，23 年下半年重定价压力不大。存量按揭利率下调针对首套房，且调整幅度参考当时当地最低点差，预计影响总体可控。随着经济修复活力增强，有效信贷需求回升，信贷供需关系改善、零售信贷增长也将助于提振贷款收益率，预计目前资产收益率已进入寻底阶段。负债端，存款自律定价机制成效持续释放，新一轮存款利率下调将引导存款成本率继续下行。同时经济活跃度回暖将直接带动居民和企业投资及消费意愿提升，存款定期化水平会趋于下降（但长期趋势仍在），改善存款成本。市场化负债成本趋于上行，整体负债成本仍保持相对刚性。对于单家银行来说，负债成本管控能力可能成为23 年稳定息差的胜负手。

投资建议：目前银行估值仍在低位，股息率仍在高位，结合基本面、资金面、政策面和社会预期面趋势，这将是一轮银行板块系统性估值修复机会，继续看好三季度银行板块强绝对收益行情。

风险提示：（1）宏观经济下行，资产质量大幅恶化；（2）存款竞争加剧，存款成本大幅上升；（3）政策调控力度超预期，流动性风险上升。