事件点评：

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7 月4 日，国家医疗保障局发布《谈判药品续约规则（2023 年版征求意见稿）》《非独家药品竞价规则（征求意见稿）》意见。继2022 年药品谈判续约规则首次明晰后，2023 版规则再度优化，从细则来看，医保支付政策进一步边际改善，体现出政策对创新药产业持续支持。相较于2022 版，新版规则变化主要为以下几点。

自2025 年起医保支付标准降幅调整基数阶梯上调医保基金支出预算从 2025 年续约开始不再按照销售金额 65%计算，而是以纳入医保支付范围的药品费用计算，医保支付节点金额也相应调增。医保支付标准降幅调整基数阶梯上调，由2 亿元、10 亿元、20 亿元、40 亿元相应调增为 3 亿元、15 亿元、30 亿元、60 亿元。

重新谈判或新增适应症药品，续约降幅时扣减上次已发生降幅2022 年通过重新谈判或补充协议方式增加适应症的药品，在今年计算续约降幅时，将把上次已发生的降幅扣减。

连续纳入目录“协议期内谈判药品部分”超过4 年品种，计算值减半对于连续纳入目录“协议期内谈判药品部分”超过 4 年的品种，无论是否调整支付范围，支付标准均在之前计算值基础上减半。

投资建议

创新药支付端自2022 年开始出现边际缓和，此次2023 版谈判续约规则再度优化，从细则来看，医保支付政策进一步边际改善，体现出政策对创新药产业持续支持。中短期来看，创新产业链快速发展下潜在风险及估值持续释放，此次支付政策再度改善，市场信心有望得到修复。同时从行情调整周期及调整深度来看，当前都进入相对安全窗口，建议积极布局中期业绩确定性高及未满足临床需求有突破进展相关标的投资机会。

十三五期间国内创新药产业初步建设完成了相对完善的集政策、人才、资本三大要素创新生态系统，制度根本性变革和系统的成功建设带动生产要素快速集合，产业结构得以重塑。进入十四五，产业运行至研发升级，创新求真，国际融合阶段，创新主体竞争格局从草莽时代地混沌走向分化。在当前复杂经济背景下，产品管线及公司治理等企业综合竞争力面临严苛考验，Pharma 转型类公司行业沉淀深厚，穿越多轮周期，韧性强劲，同时转型正步入兑现期，我们看好此类公司业绩和估值抬升投资机会，Biotech 板块，看好研发和商业化得以验证公司的持续成长投资机会。医药生物产业迎来转型升级历史机遇，短期受到外部宏观环境及情绪的影响出现一定波动，长期我们对行业维持“增持”评级。

风险提示

1、 创新药临床推进低于预期，产品及技术授权交易取消风险及技术迭代风险。

2、 医药相关政策收紧风险。

3、 国际注册及商业化低于预期风险。

4、 地缘摩擦及中美生物技术争端风险。