(相关资料图)
核心观点:电力设备行业需求、订单情况是核心矛盾。半年报维度看,海内外需求旺盛对上市公司的营收业绩带来明显的推动,电力设备整体表现出营收稳健增长,业绩明显上升的趋势。结合供需情况判断变压器等供需紧张短期仍将持续;从半年报角度看,核心一次设备(变压器、高压开关)和电能表营收和盈利均位处高位,各板块现金流表现良好。看好量利齐增的一次设备(变压器、高压开关)环节,积极出海的公司将更加受益,以及出海进度领先的电表企业等。
整体复盘:2023年H1电网投资增速7.8%,预期全年平稳增长。上半年在海内外需求旺盛大背景下,一次设备(变压器、高压开关)、二次设备、电表板块的营收均呈现稳定增长的趋势。盈利能力方面,一次设备和电表的代表公司业绩增速在均50%以上表现突出,净利率分别提升3pct/6pct,二次设备基本持平。二季度受周期性影响明显,营收和业绩环比均明显提升。整体呈现出量利齐增的趋势。
供需情况:需求旺盛的变压器等环节,短期内维持供需偏紧状态。1)需求端:网内常规输变电、特高压招标量高增;网外新能源带动需求起量;海外市场需求旺盛,盈利能力通常较好;2)供给端:扩产出现分化,短期供需偏紧将持续。
经营情况:现金流情况良好,在建工程进度偏缓。现金流角度看,一次设备、二次设备、电表板块经营性现金流净额表现均较好,基本为正值;货币资金方面,一次设备、电表相对充裕,二次设备有所下滑;二季度平均货币资金变化一次设备、二次设备和电表分别为+15.5%/-7.5%/+5.9%。资本开支角度看,新增在建工程上半年处于低位,一次设备、二次设备、电表平均增速分别-161%、-40%、-112%(新增在建工程为负),一次设备、二次设备在建工程处于低位,电表业务有所提升。购建固定资产等支付的现金2023H1环比2022H2均有不同程度下降。
投资建议:当前电力设备行业核心矛盾在于需求和订单;海外市场带来新亮点。1)一次设备:海内外需求保持旺盛,盈利能力修复,短期内供需偏紧,建议关注变压器、高压开关细分赛道的头部公司,积极出海的公司将更加受益。2)二次设备:网内需求稳定,新能源带来增量,增速相对平稳;3)电能表:短期国内电表业务承压,海外市场空间广阔,建议关注出海进度领先的电表企业。