统计区间：2023 年6 月23 日至2023 年6 月29 日重要事件点评

工业企业利润：伴随生产端继续恢复，规模以上工业企业利润同比增速降幅进一步收窄1.8 个百分点至-18.8%。短期价格端仍受翘尾因素的拖累，不过逆周期调节周期已启动的背景下，有效需求有望获得提振。

资金面：月末央行呵护流动性

(资料图片)

月末央行呵护资金面，逆回购操作放量，全口径净投放6500 亿元。货币市场利率表现分化，其中DR007 下行5bp 至1.90%，R007 上行63bp 至2.84%，R007 与DR007 之差扩大。

一级市场：净供给减少

供给方面，一级市场共发行利率债79 只，实际发行总额2852 亿元，净融资584 亿元，供给量环比减少。需求方面，利率债认购情绪表现分化，国开债发行全场倍数上，10Y 及以下期限下行，20Y 期限上行。

二级市场：止盈情绪有所缓解

各期限国债收益率以下行为主，其中，10Y 国债收益率下行2bp 至2.65%。

本统计期内，二级市场的止盈情绪有所缓解，长端利率小幅下行。

期限利差：多数利差收窄

债市期限利差以缩窄为主，国债收益率期限利差（10Y-1Y）由75bp 降至72bp，国债收益率期限利差（10Y-3Y）由39bp 升至40bp。

市场展望

6 月下旬长债利率以偏强震荡为主，并未有明显的降息后“利好出尽”的特征，主要源于市场对稳增长政策力度仍有分歧。我们认为，只要稳增长政策预期一直存在，债市就仍会保持“敬畏之心”，利率难有太大的向下动能。同时，对标2022 年1 月和8 月的两次降息，长端利率低点一般出现在降息落地后一周内，然后有1-2 个月的调整阶段，利率上行幅度在15-20bp 左右。

我们预计，长端利率在7 月震荡上行的确定性较高，短端利率在资金面宽松的影响下表现相对更好，在短暂的底部震荡之后开始调整，曲线走陡，7 月进一步降息的可能性不高，预计10Y 国债收益率阶段性高位在2.75%附近。

往后需关注7 月政治局会议表态，若会议释放了强刺激信号，那么长端利率向2022 年11-12 月的高位靠近的概率较高，但难以上破2.9%。

风险提示：稳增长政策超预期；宽信用超预期等。