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有色基本面偏弱，永磁引市场关注

黄金方面，美国较强的短期经济数据、乐观市场情绪和鲍威尔偏鹰的言论导致金价继续承压，需观察市场情绪拐点。磁材方面，国内机器人规划政策陆续推出，或形成对稀土永磁的新需求；我们预计相关稀土永磁企业Q2 业绩或现分化，关注量增明显的头部磁材企业。基本金属方面，铜铝的需求进入了传统淡季，短期价格或承压。

美国短期高频济数据偏强叠加强鹰货币政策预期，金价继续承压据Wind，美国5 月耐用品订单量意外上升，环比增1.7%，彭博预期为下降0.9%。美国6 月咨商会消费者信心指数109.7，超过彭博预期的104，为22 年1 月以来新高。美国5 月新屋销售总数年化录得76.3 万户，高于彭博预期的67.5 万户；较好的高频经济数据或暗示美国经济仍具韧性。同时本周三鲍威尔称“美联储更多‘限制性政策’即将到来，包括在连续会议上加息的可能性”。美国较强的短期经济数据、乐观市场情绪（芝加哥期权交易所波动率指数达近两年低位）和鲍威尔偏鹰的言论导致金价继续承压，LME金价最低跌至6 月28 日的$1892/oz，距高点回落约9.08%。

国内机器人规划政策陆续推出，或形成对稀土永磁的新需求十四五以来，中央和地方陆续推出支持人形机器人产业发展的政策，如《“十四五”机器人产业发展规划》、《“机器人+”应用行动实施方案》等。23 年5月股东大会上，特斯拉人形机器人已经可以实现流畅的行走与抓取物品，灵活度较原型机大大提高；且工程师也可以通过AI 对其进行肢体的模拟训练，大大降低了其开发成本。而据华泰机械23 年6 月24 日《人形机器人再探讨：驱动器的演进》，机器人关节驱动器经过30 多年的发展，经历了从刚性驱动器、弹性驱动器到准直驱驱动器的过程；电驱因其精度、安静、高效方面的优势逐渐成为主流，或将形成稀土永磁新的需求增长点。

预计稀土永磁企业Q2 业绩或现分化，关注量增明显的头部磁材企业据亚洲金属网，23Q1/Q2 氧化镨钕均价分别为66.7/48.4 万元/吨，价格自1月底阶段性见顶后单边下行至5 月初，而后维持震荡格局；因此我们预计以稀土作为主要原料的稀土永磁企业，Q2 产品售价亦或难以提升。我们亦预计稀土永磁企业Q2 业绩或现分化，量增相对明显的头部磁材企业，有望通过量增实现业绩较明显的环比改善。此外，不同磁材企业下游需求结构存在差异，我们认为景气度较高的细分下游（如新能源汽车）占比较高的企业，新建产能释放情况或相对占优。产业风险主要来自于稀土价格下跌可能造成的资产减值，以及竞争压力较大的细分下游或面临加工费下降。

铜铝基本面步入淡季，短期价格或承压

铜铝的需求进入了传统淡季，供需格局略有恶化，但近期频出的国内经济政策和低库存或限制价格下调幅度。据SMM 铝材可统计企业的周开工率已经从4 月的高点65.5%降至6 月底的63.8%；同时据SMM，之前因限电关停的云南电解铝产能开始复产；且电解铝行业理论利润已接近3000 元，因此供需恶化的情景预期下，铝价仍有一定下行压力。据Wind，铜的TC 也维持在90 美元/吨的高位，国内社会库存于6 月21 日停止去库，或预示供需格局恶化；同时美国偏鹰的货币政策或也促使铜价承压。据Woodmac 和Wind，C3 成本的90 分位线或是铜价的长期价格的运行底线中枢。

风险提示：基本金属风险主要是政策实施的不确定性，海外风险不确定性，需求低于预期等。贵金属的不确定性主要来自于海外经济若韧性十足且通胀和失业率有效得到控制，则可能降低降息预期，价格或失去上升动能。