转债基本情况分析：

(资料图片仅供参考)

上声转债发行规模5.20 亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价47.85元，截至2023 年7 月4 日转股价值107.92 元；发行期限为6 年，各年票息的算术平均值为1.37 元，到期补偿利率11%，属于新发行转债较高水平。按2023年7 月4 日6 年期A+级中债企业债到期收益率8.73%的贴现率计算，债底为67.22 元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为6.79%，对流通股本的摊薄压力为27.17%，对现有股本摊薄压力较大。

中签率分析：

截至2023 年7 月4 日，公司前三大股东苏州上声投资管理有限公司、共青城同泰投资管理合伙企业(有限合伙)、苏州市相城区元和街道集体资产经营公司分别持有占总股本26.25%、18.75%、18.12%的股份，前十大股东合计持股比例为78.43%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在80%左右。剩余网上申购新债规模为1.04 亿元，因单户申购上限为100 万元，假设网上申购账户数量介于950-1050 万户，预计中签率在0.0010%-0.0011%左右。

申购价值分析：

公司所处行业为汽车电子电气系统（申万三级），从估值角度来看，截至2023年7 月4 日收盘，公司PE(TTM)为79 倍，在收入相近的10 家同业企业中处于中等偏上水平，市值82.62 亿元，处于中等偏上水平。截至2023 年7 月4 日，公司今年以来正股下跌9.66%，同期行业（申万一级）指数上涨10.39%，万得全A 上涨4.23%，上市以来年化波动率为86.20%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%，不存在股权质押情况。

上声转债规模较小，债底保护较低，平价高于面值。综合审慎考虑，我们给予上声转债上市首日30%的溢价，预计上市价格为140 元左右，建议积极参与新债申购。

公司经营情况分析：

2023 年1-3 月，公司实现营收4.53 亿元，同比增长22.98%；营业成本3.47 亿元，同比增长17.76%；归母净利润为0.30 亿元，同比增长138.90%。

竞争优势分析：

企业定位：国内领先汽车声学产品方案供应商。1）领先的技术优势。公司以客户需求作为研发创新的重要来源，建立了“软件+硬件”双轮驱动的开发模式，同时在发展中形成了针对改善产品失真的核心技术，且能在现有技术的基础上根据不同产品的定位和客户实际要求进行产品开发；2）全球交付优势。公司根据汽车产能分布和客户所在地区情况，初步形成了辐射主要汽车生产地区的全球布局，与众多国内外知名汽车制造厂商建立长期、稳定的合作关系，全球竞争力不断提升；3）优质客户资源优势。汽车前装市场客户主要为国内外知名汽车制造厂商及电声品牌商，其对供应商均设置了一定的准入门槛。公司能够及时获知客户的需求，并能及时反馈、跟进。

风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。