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收入端平稳增长,利润端下滑。剔除新上市及部分业绩波动较大、可比性较差的个股,我们共纳入 A 股申万医药生物行业439只个股作为分析样本。2023年上半年, 医药生物行业上市公司整体实现营业收入12499亿元,同比增长4.04%;归母净利润1073亿元,同比下降20.63%。整体毛利率为33.50%,同比下降2.60pp;净利率为9.05%,同比下降2.84pp;期间费用率整体较为稳定,盈利能力小幅下降。2023Q2单季医药生物上市公司合计实现营收6219亿元、归母净利润533亿元,同比增速分别为5.81%和-12.58%,相较Q1同比增速有所回升。
细分板块呈现较大分化。2023 年上半年, 营收同比增速前5 的细分子板块依次分别为创新药( +59.03%) 、医院(+33.58%)、连锁药店(+20.84%)、医疗设备(+20.49%)和血制品(+19.13%);归母净利润同比增速前5的细分子板块依次分别为医院(+278.66%)、中药(+42.14%)、医疗设备(+25.54%)、连锁药店(+24.41%)和血制品(+19.23%)。随着诊疗端的逐季恢复,创新药和医院板块收入增速快速回升,医院板块盈利能力也显著提升;医疗设备板块收入和利润均维持较高增速;血制品和药店板块一季度受益于防疫产品高增长,二季度增速有所回落。受去年同期新冠相关产品及服务高基数影响,2023上半年IVD、诊断服务和上游试剂子板块收入和利润下降明显。
投资建议:上半年,医药生物板块受疫情高基数、宏观环境等多因素影响,板块整体复苏步伐较慢;下半年,在终端诊疗持续恢复和合规销售推广下,我国医药生物行业有望逐步迈向更高质量健康发展阶段。当前医药生物板块处于业绩底部、估值底部、持仓底部的多重底部区间,投资价值显著,我们建议重点围绕消费医疗服务和创新药械链两大主题板块,结合当前政策环境和业绩边际变化情况, 精选相关细分子板块和优质个股, 建议关注医院、连锁药店、创新药、创新器械、CXO、血制品、二类疫苗等板块及个股。
风险提示: 政策风险,业绩风险,事件风险。