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投资要点

外延并购打造汽车安全龙头，顺应趋势聚焦新能源+智能化。均胜电子成立于2004 年，2011 年上市后开始布局海外市场，持续并购德国普瑞、伊玛、群英、美国KSS、德国TS、美国EVANA、日本高田等多家汽车电子及安全系统领先供应商，2021 年设立新能源研究院与智能汽车研究院，与激光雷达厂商图达通展开合作，加强对新能源和智能驾驶领域相关技术创新的支持并完成公司业务结构框架的优化调整。通过一系列内外部“稳增长，提业绩”措施，公司持续推进组织管理改革，并逐步完成世界范围内的产能及生产线整合，2022 年实现营业收入497.93 亿元，同比增长9.03%，归母净利润扭亏为盈。

汽车安全市场空间广阔，内部整合盈利有望回升。随着电动化+智能化+消费升级，单车配备安全件数量、种类、单车价值量持续提升。公司先后收购KSS 和高田，一跃成为全球第二大安全部件制造商，2020 年全球市占率近30%。公司安全产品已经快速切入吉利、长城、蔚来、理想、小鹏等自主品牌及新势力品牌的供应链体系，本土化进展顺利。随着公司安全业务整合业务接近尾声，安全业务扭亏为盈，叠加其人员结构优化、生产线结构性调整，降本增效效果显著，公司有望达成40%市占率的目标，打开向上盈利空间。

智能座舱+智能驾驶底蕴深厚，新能源管理业务放量在即。公司积极顺应汽车智能化+电动化趋势，聚焦智能座舱+智能驾驶+新能源管理三大汽车电子板块。智能座舱领域公司携手华为提供从域控制器、操作系统至应用层的软硬件智能座舱完整解决方案，相关产品已获国内某领先车企多款车型项目订单；智能驾驶业务公司与高通、英伟达、黑芝麻、地平线等国内外知名芯片企业深度合作，首款域控制器产品nDriveH 已成功发布；新能源管理公司前瞻布局800V 高压平台，2023 年新获订单130亿，公司有望凭借在800V 领域的先发优势取得突破。

盈利预测与投资评级：考虑公司汽车安全业务整合修复后业绩弹性较大、汽车电子业务在手订单充足，受益于汽车电动化+智能化渗透率的提升，公司业绩有望稳步增长。我们预测公司2023-2025 年营收为540.13/604.16/676.92 亿元，同比分别为+8.5%/+11.9%/+12.0%，归母净利润为9.80/15.13/20.78 亿元，同比分别为+148.7%/+54.4%/+37.3%，对应EPS 分别为0.72/1.11/1.52 元，对应PE 分别为25/16/12 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，汽车安全业务修复不及预期，乘用车价格战超出预期。